기업의 사회적 책임(Corporate Social Responsibility, 이하 CSR) 활동 수준을 결정하는 요인으로 기업규모, 수익성, 부채비율 등과 같은 기업의 재무적 특성에 대한 연구가 활발하나, 기업지배구조 측면에서 살펴본 연구는 미미하다. 따라서 본 연구에서는 국내 대표적인 기관투자자인 국민연금에 초점을 두고, CSR 활동과의 관련성에 대해 살펴본다. 분석 결과, 지분율 5% 이상을 보유한 국민연금 주요주주가 존재하는 기업은 그렇지 않은 기업 대비 CSR 활동이 유의적으로 확대된 것으로 나타났다. 국민연금의 투자기간별 차이를 살펴보면 단기(1년 미만)투자자의 감시효과가 존재하지 않는 반면, 장기(3년 이상) 국민연금 주요주주는 CSR 활동에 유의적인 양(+)의 영향을 미친다. 즉 국내 상장 비금융기업 내 지분율 5% 이상의 국민연금 투자자는 주주로서 감시의 역할(monitoring role)을 유의적으로 수행하고 있고, 이는 장기 투자자와 관련 있다는 것을 의미한다. 본 연구는 CSR과 관련된 국민연금의 주주행동주의에 대한 포괄적인 실증분석의 결과를 제시함으로써 경영진을 견제·감시하는 주주로서 국민연금의 역할을 재조명하였다. 이와 같은 국민연금의 주주권 행사는 자본시장 내 다른 기관투자자의 주주행동주의(shareholder activism)에 영향을 미칠 수 있다는 점에서 의미 있는 시사점을 제공한다. 또한 최근 국민연금의 스튜어드십 코드(stewardship code) 도입이 이슈화되고 있는 가운데, 국민연금의 바람직한 역할 강화 등과 관련된 정책적 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
This study examines the association between national pension blockholders and corporate social responsibility(hereafter, CSR). Most existing studies on CSR have concentrated on various financial perspective such as firm size, profitability, debt ratio, etc. But there is little reference on corporate governance perspective. As the increasing magnitude of national pension fund in capital market, general expectations are raised to increase the monitoring function of national pension fund as a shareholder. In this viewpoint, this study investigates whether shareholder activism by national pension blockholders improves the investee company’s CSR activities. As a results, we find that the existences of national pension blockholders are positively associated with CSR. However, this is due to the effect of the long-term blockholders, not the short-term. And the holding levels of national pension blockholders are not associated with CSR in the short-term and long-term. Based on our results, we conclude that the existences of national pension blockholders are significantly performing the monitoring role of the investee company in the long-term perspectives of domestic listed non-financial companies in Korea. This study sheds new light on the monitoring power of national pension fund as a shareholder. In other words, it is meaningful that our study conduct a comprehensive empirical analysis on shareholder activism of national pension fund by examining the effect of national pension blockholders on CSR activities. In addition, the exercise of shareholders’ rights in national pension blockholders provides useful implications for shareholder activism of other institutional investors in capital market. Recently, the introduction of the stewardship code of the national pension fund has become an issue. The results of this study are expected to provide policy implications related to strengthening the desirable role of the national pension fund.
